Constellation Energy vs. Vistra：核能在AI上最大的两大注边，以及我为何选择其中一个

09/29/26 06:48 | 来源： barchart | 已有(0)点评| |

人工智能推动了电力需求，使Constellation Energy（CEG）和Vistra（VST）成为两大核能驱动公司在AI热潮中的重要投资，处于一个不同寻常的位置。随着超大规模企业建设越来越多的人工智能数据中心，可靠的电力正成为基础设施堆栈中的关键组成部分，核电供应商也成为他们的购物清单上的重要一环。

Constellation是规模更大的公司，拥有更大的核电舰队，并与Microsoft（MSFT）和Meta Platforms（META）等公司签订了大型长期合同。而Vistra规模较小，但拥有更多缩减的超大规模电力和更广泛的发电资产组合。

两家公司都有充分的拥有权理由。但更好的股票取决于投资者今天支付的增长成本。那么我们来看看他们的数据，看看哪一家更胜一筹，首先是拥有更大核电队的公司。

星座拥有庞大的核能业务，并与大型科技公司有长期合作。例如，其为期20年的Microsoft协议涵盖了宾夕法尼亚州Crane清洁能源中心的835兆瓦电力，预计该中心将于2027年重启。

与此同时，Meta还签署了一份为期20年的电力协议，涵盖Constellation位于伊利诺伊州克林顿的1.12 GW清洁核能，预计将于2027年6月开始。

此外，公司在2026年第二季度新增了920兆瓦的长期核电购买协议（PPA），期限为15至20年。这些合同使Constellation拥有超过22 GW容量的核电车队转变为更具可预测性的人工智能基础设施资产。

随后，在2026年1月收购Calpine公司后，Constellation的总发电组合达到约55 GW，涵盖核能、天然气、地热、水电、风能和太阳能。作为参考，这个容量可以为美国4500万户家庭供电一年。

管理层还将2026年调整后的经营盈利指引上调至每股11.50美元至12.50美元，并预计2026年和2027年增长投资前自由现金流约为84亿美元。这为星座提供了充足的跑期，可以投资其舰队并锁定更多合同。

但这里的权衡是价格。Constellation的预期市盈率为21倍，而能源行业为17倍，价格不菲，因此公司需要持续的盈利增长来证明其价格合理。

不过，核电站不可能一夜建成，现有反应堆可以持续提供稳定的电力数十年。这种稀缺性在公用事业和数据中心争夺可靠电力时变得有价值。

此外，持有该股票每股每年可支付1.71美元的股息，远期收益率为0.65%。这不是最高的公用事业收益率，但对计划长期持有股票的投资者来说有一定帮助。

维斯特拉的核舰队规模较小，但合同书却讲述了不同的故事。

与星座不同，维斯特拉的核电舰队规模小得多，约为6.4 GW。然而，其披露的超大规模合同涵盖的核能容量超过了Constellation与Microsoft和Meta的交易。

例如，其与亚马逊（AMZN）网络服务（AWS）签订的20年协议覆盖Comanche Peak电厂最高1.2 GW，而其Meta协议则覆盖俄亥俄州Perry和Davis-Besse电厂以及宾夕法尼亚州Beaver Valley的2.6 GW。这使得Vistra与AWS和Meta签订的核电容量约为3.8 GW，远超Constellation在Microsoft和Meta协议中约1.95 GW的容量。

Vistra 也有更多方式可以从不断增长的电力需求中获益。除了核能，其投资组合还涵盖天然气、太阳能、零售电力和电池储能。此外，2026年6月，Vistra与科威特投资局及英伟达（NVDA）合作推出了Helix数字基础设施，为其进入AI数据中心需求的另一条途径。

财务方面，管理层预计2026年将实现强劲增长，调整后的EBITDA为68亿美元至76亿美元，自由现金流在增长前为39亿美元至47亿美元。其2027年EBITDA展望为76亿美元至78亿美元，尚未考虑即将进行的Cogentrix收购或与Meta的电力购买协议。

但Vistra背负约190亿美元债务，2026年资本支出计划约30亿美元。即便如此，其预期市盈率为15倍，其估值明显低于星座。

股息投资者可能会感兴趣，Vistra每股支付92美分，这意味着0.67%的远期收益率，几乎与Constellation持平。

那么，把这些数字并排放置，哪一个更值得占据优势？

为什么 Vistra 看起来比 Constellation 更值得一试

估值差距很可能反映了市场认为Constellation拥有美国一些最高品质核资产的观点，这也是其股票价格溢价的原因。问题在于，这种溢价是否为投资者留下足够的上涨空间。

就我看来，Vistra较低的估值意味着投资者对未来每美元收益的支付更少，如果AI驱动的电力需求持续，风险与回报的关系更为有利。更棒的是，17位分析师共识将Vistra评为“强力买入”，平均得分为4.88分（满分5分）。不过公平地说，Constellation也获得了“强烈买入”评分，平均得分为4.45。