人工智能重估可能会引发波动性冲击，但近期黄金清算不会改变强劲的基本面——盛宝银行的汉森

盛宝银行大宗商品策略主管 Ole Hansen 表示，人工智能行业的重估可能会增加波动性并引发新一轮去杠杆化——影响黄金和其他大宗商品——但任何价格扭曲都将是短暂的，不会影响黄金的强劲基本面。

“最近几周，科技行业——尤其是与人工智能相关的公司——开始出现疲劳迹象，”汉森写道。“几乎呈抛物线状的运行将收益推高，远高于长期常态，增加了重置的风险，过去一周带来了第一次有意义的波动。尽管纳斯达克 100 指数期货自上而下小幅下跌 4.3%——与今年迄今 20% 以上的涨幅相比，涨幅较小——但基调的转变是值得注意的。

他表示，“估值上升、市场广度狭窄、人工智能投资流的循环性、少数大型股的高度集中，以及主要银行首席执行官警告股票可能回撤 10-20%”的结合增加了近期的不安，并警告说，原本有序的调整“如果太多投资者试图立即退出，可能会变得无序， 推高波动性，迫使杠杆交易者全面减少敞口。

“剧烈波动仍然是股市压力与大宗商品价格走势之间最被低估的传递渠道之一，”汉森说。“当股市调整导致波动性突然上升时，连锁反应可能远远超出股票。关键原因是机械的：现在很大一部分机构投资组合以特定水平的波动性或风险为目标。当波动性激增时，这些授权必须削减风险敞口，而且它们通常会全面这样做，即使是由强劲基本面支撑的头寸也会暂时被拉入下行气流。

他表示，在许多机构交易策略下，当波动性上升时，允许的杠杆量就会下降。“无论标的头寸是盈利还是亏损，都必须执行这种减少，”他指出。“在压力期间，投资者会抛售流动性和可观性强的东西，而不一定是风险的来源。因此，冲刺换现金的头寸毫发无损，流动性最强的头寸被视为即时现金来源，而不是战略持股。

“这就是为什么去杠杆化往往会同时影响投资组合的每个角落，包括大宗商品。”

汉森表示，虽然黄金在大幅上涨后目前正在盘整，但“市场尚未测试预示着更深层次修正阶段或结构性牛市趋势结束的水平。但这并不意味着如果波动性飙升，黄金就不会出现短期清算。

他指出，4月初的波动性冲击是最近的一个明显例子。汉森指出：“在美国出人意料地宣布关税后，芝加哥期权交易所波动率指数 （VIX） 在三天内几乎从 21% 左右上涨至 60%，而标准普尔 500 指数在同一窗口内下跌了约 15%。“随着债券市场波动性也激增，每一种流动资产都成为筹集现金的候选者。尽管黄金以强劲的看涨势头进入这一集，但从上到下下跌了 6.6%。部分依赖工业需求的白银下跌 17%。然而，一旦波动性稳定下来，这两种金属都会迅速回升。黄金在一周内创下新高——这说明一旦强制资金流动消退，基本面可以多快地重新站稳脚跟。

汉森认为，当前的股票环境有可能引发另一场波动事件。“然而，由于贵金属和工业金属这两个最受欢迎、因此风险最大的行业——已经经历了有意义的调整，突然波动驱动的清算冲击的风险有所缓解，”他说。“即便如此，它们仍然容易受到短暂的、机械驱动的抛售的影响，但一旦波动冲动消退，通常会迅速恢复。”

他警告说：“在短期内，需要监控的主要风险是人工智能综合体的果断重估，这可能会蔓延到更广泛的股票基准，从而提高波动性并引发另一轮去杠杆化。“对于大宗商品来说，其影响很简单：即使是受到稳健基本面支撑但投机时间较长的市场也可能面临被迫流动导致的暂时下行，而不是其基本前景发生任何重大变化。”

汉森写道：“对于黄金和其他投资金属来说，核心支撑保持不变：财政不确定性、粘性通胀、央行和投资者需求稳定、实际利率逐渐下降以及持续的地缘政治对冲。与此同时，工业金属“继续受益于与去全球化、电气化、电网扩张和数据中心基础设施快速建设相关的结构性需求，以及新矿山产能持续投资不足。

“信息很简单：波动事件会暂时扭曲大宗商品的价格信号，但它们很少改变拥有强劲宏观和微观基础的市场的基本轨迹。”