市场争先恐后地评估石油过剩的规模

几个月来，石油市场一直在为迫在眉睫的大规模供应过剩做好准备。预测者、投资银行和分析师预计，随着库存开始出现在主要定价中心，悬而未决的油价将在今年年底和明年初压低油价。

人们的共识似乎是，供过于求很快就会压垮市场。但对悬而未决的规模的估计各不相同，从创纪录的超额过剩到任何一年第一季度历史上需求疲软时期的库存增加。

如果石油市场是供需的简单函数，那么迫在眉睫的供应过剩就更容易评估。由于市场绝不是一个简单的供需方程，而且从来都不是这样，因此对供过于求规模的估计处于估计的范围内，其中有很多“如果”和“假设”。

会有过剩......

国际能源署（IEA）在其10月月度报告中警告称，在供应飙升和需求疲软的情况下，预计全球石油供应过剩将大于此前的预期。

该机构估计，中东供应激增，加上来自美洲的强劲流量，使9月份水上油产量大幅增加1.02亿桶，相当于340万桶/日，这是自大流行以来的最大增幅。

国际能源署表示：“展望未来，随着大量水上原油转移到陆上的主要石油中心，原油库存似乎将激增，而NGL开始下降。

国际能源署发布报告一周后，由于美国制裁了俄罗斯最大的石油生产商和出口商俄罗斯石油公司和卢克石油公司，所有对供应过剩规模的估计都受到质疑。

在 11 月 21 日之前有一个缓和期，直到制裁生效。考虑到它们是特朗普政府迫使俄罗斯就乌克兰和平进行谈判的杠杆，一些分析人士怀疑它们是否会在 11 月 21 日之后得到全面实施。

但有多大？

高盛石油研究主管 Daan Struyven 上周表示，今年迄今为止，俄罗斯石油公司和卢克石油公司已出口每天 300 万桶（bpd）石油，约占全球供应量的 3%。

但高盛预计，这种影响“可能更局限于全球石油进口，因为核心欧佩克有闲置产能来抵消部分短缺”。

此外，“贸易网络经常在制裁后重组，”斯特鲁伊文补充道。

高盛在短期内仍然相当看空油价，因为过去几个月“库存增加非常大”。

最后但并非最不重要的一点是，“一些投资者可能从今年的一些事件中推断出，美国政府可能会升级并最终缓和局势，”斯特鲁伊文指出。

无论制裁会持续多久，随着俄罗斯的主要买家中国和印度急于用替代供应取代受制裁的石油，或者至少通过未受制裁的实体购买俄罗斯石油，全球贸易流动已再次开始发生变化。

据报道，中国国有石油巨头中石化、中石油和中海油已暂停购买俄罗斯石油，至少在短期内，直到制裁形势和影响更加明朗。

但分析人士表示，独立炼油商可能会继续寻找俄罗斯原油，尽管他们会更加谨慎。

印度炼油商在制裁的初期更加谨慎，因为他们不想与美国政府发生冲突，因为印度希望降低对美国出口的 50% 的巨额关税。

即使在美国宣布对俄罗斯最大生产国实施制裁后，世界银行上周预测石油过剩“在 2025 年大幅扩大，预计明年将上升至比 2020 年的最新高点高出 65%。

由于电动汽车销售和中国石油消费停滞导致石油需求增长放缓，世界银行预计布伦特原油价格将从今年的平均68美元跌至明年的平均60美元，这将是五年来的最低点。

荷兰国际集团（ING）大宗商品策略师沃伦·帕特森（Warren Patterson）和埃瓦·曼西（Ewa Manthey）周一表示，欧佩克+产油国周日决定暂停在2026年第一季度撤销减产，这是“有道理的”，因为预计市场将在明年3月之前处于过剩高峰。

“然而，鉴于美国最近对俄罗斯的制裁，这一顺差的规模存在很多不确定性，”策略师补充道。

“如果这些制裁扰乱了俄罗斯的石油流动，它将蚕食明年初的预期盈余，为欧佩克+提供在2026年初重新考虑其生产政策的机会。”

欧佩克及其主要成员国公开驳斥了过剩的说法。

阿联酋能源部长 Suhail Al Mazrouei 周一表示，由于需求仍然强劲，阿拉伯联合酋长国预计石油市场不会出现供应过剩。

“我不会谈论供应过剩的情况。我看不到这一点，“Al Mazrouei 在阿布扎比举行的 ADIPEC 能源会议上说。

然而，暂停增产表明，如果库存加速增加，欧佩克+正在寻求防止明年初价格暴跌。

暂停还将使欧佩克及其以俄罗斯为首的盟友有时间确定美国对俄罗斯最大产油国的制裁是否会严重削弱供应，或者市场是否会再次重新洗牌以适应贸易流动的变化。