俄罗斯经济在制裁和低油价中崩溃

由于制裁和油价下跌，俄罗斯经济已开始逐渐从停滞过渡到衰退。 RBC-Ukraine 的一份报告对此进行了分析，并分析了这些情况和专家的预测。

要点

・GDP 下降，通货膨胀和预算赤字增加

・俄罗斯官员承认经济衰退

・俄罗斯的消费者活动正在减少

・油价可能会继续下跌，使情况恶化

自 2025 年以来，俄罗斯的经济形势显着恶化。GDP 增长率下降，通货膨胀加剧，预算赤字上升。在战争的头三年停滞不前之后，这个侵略国的经济开始出现衰退迹象。换句话说，生产和贸易的停滞正在逐渐走向衰落。

现在，不仅国际专家认识到了明显的负面趋势，甚至俄罗斯分析家也无法再掩盖它们。

“这个行业停滞不前。工业产出在 2024 年底增加后，在 1 月份急剧下降至 2023 年年中左右的水平，然后趋于稳定。如果我们看一下不包括军工复合体部门的工业产出动态，我们可以说是向衰退的过渡，“俄罗斯宏观经济分析和短期预测中心（CMASF）在 2025 年第一季度的报告中表示。

产量和碳氢化合物开采量正在下降

食品、碳氢化合物、石油产品、建筑材料、黑色冶金和民用工程的产量下降。“第一季度民用商品产量每月下降 0.8%。因此，产量达到 2023 年 4 月以来的最低水平，“CMASF 分析报告称。

尽管经济学家做出了评估，但俄罗斯政府继续表达乐观情绪，并发明委婉语来描述这种情况。生产增长放缓被称为各个部门“从广泛增长到分散增长的转变”。

“如果说去年年初和年中的增长基础是广泛的，那么现在碎片化更加明显——在某些领域，增长更强劲，而在其他领域，则出现下降，这是正常的——并非所有行业都能以两位数的年增长率增长。这种经济碎片化，增长率更加不平衡，是意料之中的，“消息人士援引俄罗斯经济发展部副部长波琳娜·克留奇科娃（Polina Kryuchkova）的话说。

GDP 增长下降了近三倍

数字不能隐藏在文字后面。2025 年第一季度，俄罗斯的 GDP 同比增长仅 1.7%，明显低于 2024 年同期 5.4% 的增长。俄罗斯经济发展部预测 2025 年增长 2.5%，而国际专家认为，从 2024 年的 4.3% 放缓至 1.6%。

预计 2025 年俄罗斯的通货膨胀率将保持在相当高的水平——7-8.2%，而去年为 9.52%。4月底，俄罗斯财政部修改了对联邦预算赤字的预测，使其恶化了三倍多——从占GDP的0.5%恶化到1.7%。

俄罗斯经济的负面趋势是乌克兰合作伙伴对俄罗斯实施制裁的持久影响，也是油价下跌的结果——石油销售是预算收入的主要来源。

俄罗斯 2025 年的预算基于每桶 70 美元的油价，其中 60 美元被认为是一个临界水平。目前，布伦特原油已跌破每桶 60 美元，俄罗斯乌拉尔原油跌破 50 美元。由于美国发起的贸易战以及欧佩克国家增加石油产量，价格正在下跌。油价可能会进一步下跌。6 月，OPEC+ 同意再增加 411,000 桶/日产量，尽管价格下跌且预期需求下降。

即使是俄罗斯专家也抱有悲观的期望

俄罗斯商人奥列格·德里帕斯卡（Oleg Deripaska）表示，俄罗斯可能面临更严重的困难。“油价正在跌至每桶 45 美元。这意味着汇率将上升到每美元 兑换115-125 卢布，“他说。目前，俄罗斯的美元交易价格约为 82 卢布。

著名的俄罗斯经济学家娜塔莉亚·祖巴列维奇（Natalia Zubarevich）指出，预算收入大幅下降。“我们可以看到收集到的收入——请注意，那些在 1 月至 2 月收集的收入，而不是整个季度——他们只收集了年度目标的 10%。正如你所理解的，两个月大约是一年的六分之一。10% 是不够的。在支出方面，他们已经使用了近 20% 的年度预算，“她说。

Zubarevich 指出，经济状况可以用多种方式来描述。但这并没有改变本质。“让我们这样说吧——这是一个语言学问题。有些人更喜欢“减速”这个词。这显然是政府承认的术语。我更喜欢'转向衰退'这个词，尽管还没有全面衰退——这要归功于国防部门和地区仍在提高数字，“这位专家说。

银行坚持下去，大公司已经亏损

俄罗斯银行的运营仍然相对较好。去年，俄罗斯联邦储蓄银行实现了创纪录的 1.58 万亿卢布（181 亿美元）净利润。然而，该银行的股本回报率从 2023 年的 25.3% 降至 24%。

VTB 在 2025 年第一季度的净利润同比增长 15.4%，达到 1412 亿卢布。然而，由于紧缩的货币政策和信贷增长的限制，年利润可能会降至 4000 亿卢布。

与此同时，能源公司正在遭受重大损失。俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom）报告称，2024 年亏损了创纪录的 1.08 万亿卢布。这是由于对欧洲的出口下降和资产价值的下降造成的。尽管对中国的天然气出口量有所增加，但天然气出口收入下降了 2.6 倍。

俄罗斯石油公司去年的利润下降了 14.4%，降至 1.084 万亿卢布。这是由于利率上升和卢布兑美元贬值。去年 1 月，美元价值 89 卢布;到 12 月，它已经上涨到 101 卢布。2025 年，卢布走强，到 5 月，美元价值约 80 卢布。这可能是由于进口量下降，国内市场对外汇的需求减少。

国防部门推动俄罗斯脆弱的经济

金融分析师 Andrii Shevchyshyn 表示，俄罗斯经济很快就会不会有任何好结果。“由于战争，军工复合体正在增长。工业生产高达 1.1%。如果排除国防部门，它实际上是负面的。投资下降，向各地区的转移支付被削减——他们现在几乎一无所获。由于制裁中的进口替代，制药业正在增长，而化学工业表现良好，因为它以出口为导向，生产肥料，“这位专家告诉 RBC-Ukraine。

在所有其他行业，生产都在放缓。“这不是一个暂时的现象。他们已经达到了能力的上限，现在无法解决这种情况。他们过去所依赖的预算缓冲已经完全泄气了，“Shevchyshyn 认为。

他还指出，消费者活动有所下降。零售额增长率是收入增长率的三倍多。“考虑到通货膨胀，实际收入增长了 7.1%，而零售额仅增长了 2.2%，”Shevchyshyn 指出。据他介绍，这可能是因为实际收入数据包括存款利息。

“尽管有钱，但国内贸易正在放缓。贷款受到中央银行的限制——他们说人们已经负债累累。或多或少的长期贷款的实际利率高达 40%，“专家指出。

展望未来，俄罗斯的经济危机已经远远超出了公共财政领域，乌克兰国家银行前董事会成员兼经济学家 Vitalii Shapran 表示。“在许多行业和地区，情况非常严峻，以至于当人们问我预测 2026 年俄罗斯的通货膨胀和 GDP 时，我回答说，要做出这样的预测，你必须确保这个俄罗斯在 2026 年仍将以目前的形式存在，”他说。

几乎不可能找到对当今俄罗斯经济的乐观预测。不仅莫斯科官员保持沉默，即使是忠于普京政权的专家也避免提供积极的前景。如果油价继续下跌甚至保持在当前水平，俄罗斯将被迫大幅削减预算。社会项目和基本建设将首先受到打击。