原油进口增加减少了中国对储备的提取需求

自伊朗战争将油价推升至每桶100美元以上以来，中国一直依赖其庞大的原油库存。全球最大的原油进口商在三月后大部分时间从其13亿桶原油库存中提取资金，因价格飞涨而大幅减少进口量。

库存抽动以及春夏季进口减少，甚至在中东的原油流量受到重大干扰的情况下，仍控制了基准原油价格，因为中国的原油供应管理是自战争开始以来市场的重要缓冲区之一。

最后的市场缓冲

现在，在年初全球石油供应过剩被吸收、其他地区库存抽水导致原油和燃料库存枯竭后，这成了唯一的缓冲。

伊朗战争前，中国在商业和战略储备中估计积累了多达14亿桶原油。巨大的缓冲条件使其能够在霍尔木兹海峡关闭、价格飙升时大幅削减进口。

中国一向是机会主义买家，在中东危机爆发后不久退出了现货市场，通过大幅削减进口需求，北京单枪匹马抵消了部分全球供应的损失。

中国春季的原油进口政策成功限制了国际油价，4月、5月和6月约有400万桶/日原油未送达中国炼油厂。

中国在六月将原油进口总额大幅削减至十年来最低，导致三个月的进口水平极低，价格高企且来自中东的供应受限。北京有能力大幅减少原油采购，6月进口量较2025年平均水平估计减少了440万桶。

7月，中国可能因进口回升而增加约20万桶每日原油储备，但炼油厂开采仍处于低位。

这是过去五个月中，中国唯一一个被估计增加了储备的月份。

全球最大的原油进口国在8月和9月再次动用库存，上月的抽取量约为每天53万桶，路透社专栏作家克莱德·拉塞尔根据官方进口、炼油厂吞吐量和国内生产数据估计。

与美国不同，中国不报告库存。分析师正在关注整体供应（国内产量加进口）和炼油厂加工速度，以估算有多少原油进入储备，又有多少被加工成燃料。

根据拉塞尔的计算，上个月中国进口和国内生产的原油供应量约为1346万桶/日，炼油厂加工量为1399万桶/日。

尽管今年大部分时间库存减少，中国仍估计拥有至少12亿桶商业和战略库存原油。

油价与中国石油进口

没人真正确定具体需要多少，但可以确定的是，巨大的库存缓冲让中国能够根据订购和安排原油货物时的油价调整原油进口政策。

据路透社罗素引用的Kpler数据，10月份中国原油进口量有望回升至1000万桶/日以上——为自3月以来的最高水平。

考虑到8月大部分时间油价维持在每桶80美元左右，10月进口货物将被采购。

今年，每桶80美元的石油价格鼓励了中国的购买活动，尤其是今年布伦特平均价接近每桶95美元，且价格已连续一个多月保持在100美元以上。

来自中东的石油流量增加、8月份油价约80美元每桶以及中国燃料出口的恢复，将推动中国10月份的原油进口。

这样可以减少对庞大库存的动用。中国更倾向于将这些原油保留到未来几个月，届时进口可能会因9月和10月油价飙升而再次放缓。

九月底，高盛表示，如果油价保持高位，中国原油出口在第四季度仅会较第三季度略有上升。银行分析师表示，布伦特每桶及以上价格为100美元，近期内中国不太可能大幅增加进口。

其他分析人士也同意，随着油价再次飙升，以及伊朗原油几乎消失，中国独立炼油厂难以获得更便宜的供应，预计中国今年年底前不会大幅增加原油进口。

FGE NexantECA和Energy Aspects的分析师已将中国第四季度原油进口预测下调约40万桶/日。分析师现在预计中国第四季度原油进口量将达到920万桶/日-930万桶，远低于去年平均水平1160万桶/日。

如果油价维持在每桶100美元以上，且中东冲突持续扰乱贸易流，中国可能会开采更多庞大库存，再次减少进口。中国进口量减少将缓解全球石油市场因库存枯竭、柴油紧缺和创纪录燃油价格而受挫的压力。