尽管经历了数月的调整，黄金依然脆弱，因为宏观风险溢价仍在持续;银牌面临疲弱的工业前景——突发

黄金市场仍维持在约4000美元/盎司的中性区间，一家国际券商预计价格将在第三季度保持区间波动，尽管经济增长稳健和实际收益率上升仍构成下行风险。

在最新的季度金属研究报告中，Sucden金融的大宗商品分析师表示，尽管黄金价格较一月高点下跌近30%，但相对于传统宏观驱动因素，估值仍处于高位。

分析师表示：“即使在调整之后，黄金依然高于通常由实际收益率和美元暗示的水平。”“这表明年初积累的地缘政治和宏观风险溢价尚未完全消除。”

不过，分析师认为第三季度的下行空间有限。

“我们预计黄金将持续支撑至九月底，但整体上将处于区间区间。因此，我们预计黄金价格在9月底前的宽幅区间盘整，范围为3950至4300美元/盎司。分析师表示，区间下限的下跌应将继续吸引买盘关注，而超过4200美元/盎司的涨幅可能难以跟进，直到美联储政策转为鸽派政策。”

据Sucden报道，黄金面临的主要逆风依然存在。粘性通胀迫使主要央行，尤其是美联储，维持紧缩货币政策，推高实际收益率，增加了持有黄金等无收益资产的机会成本。

尽管调整提升了估值，报告认为从宏观角度看价格仍显昂贵。

分析师表示：“黄金价格与传统估值指标之间的脱节有所缩小，但并未消失，”并补充说，如果市场继续解销今年早些时候积累的避险溢价，额外下行风险不可排除。

尽管短期前景依然充满挑战，Sucden并不认为此次调整意味着黄金长期牛市的终结。

公司指出，结构性驱动因素——包括持续的央行需求、持续的储备分散、政府债务水平上升以及长期地缘政治不确定性——依然为贵金属提供了重要基础。

报告还强调，尽管调整出现，投资者持仓依然相对有韧性，暗示如果宏观经济状况持续改善或货币宽松预期被推迟，可能会有更多清算。

银脸的复杂观点

萨登表示，白银面临的前景比黄金更为复杂，因为它仍深受货币和工业需求的影响。

尽管白银与黄金并行大幅调整，分析师警告说，工业活动疲软也带来了额外的逆风。

Sudden指出，制造业活动放缓和工业需求预期疲软，这些因素可能在短期内限制白银的上涨空间，即使投资需求趋于稳定。

"白银应比黄金波动更大，但没有明显趋势。因此，我们预计白银将在9月底前在56-66美元/盎司区间盘整。分析师表示，价格下跌至50美元中段应吸引买方关注，而当前宏观环境不太可能支持持续突破区间顶部。

与此同时，分析师表示，白银应继续受益于支撑黄金的许多长期结构性主题，包括对硬资产的需求以及投资者对贵金属作为投资组合多元化工具的持续兴趣。