法国兴业银行：黄金、白银的溃败是关于定价，而不是基本面

由于投资者仍在消化周五市场全面暴跌的影响，黄金和白银价格持续承压。尽管价格仍有下跌空间，但法国兴业银行的大宗商品分析师仍然认为，今年以来价格上涨的风险并不对称。

就在一周前，这家法国银行上调了黄金价格预期，称到年底金价上涨至每盎司 6000 美元还是保守估计。

尽管黄金和白银遭受了极大的抛售压力，但贵金属的基本面前景并未改变。

分析师表示： “周五金属价格不仅出现回调，而且杠杆率大幅下降。黄金下跌10%，创下自2008年全球金融危机以来最大的单日跌幅，也是自上世纪80年代初以来最大的单日跌幅。与此同时，白银暴跌30%。这些极端波动表明，此次下跌并非基本面驱动，而是仓位调整的结果。”

分析人士表示，此次抛售的导火索是特朗普宣布他选择前美联储理事凯文·沃什担任下一任美联储主席。

他们补充说，这一消息为美元提供了一定的上涨动力，美元在上周早些时候跌至多年新低。

分析师表示： “黄金价格并不需要利率上升或下降才能做出反应——它只需要‘好于预期’的货币政策，而这似乎已经实现了。”

与此同时，由于黄金和白银处于极度超买状态，在流动性不足的环境下，很容易引发大规模抛售。

“当仓位过度扩张时，止损单会被触发，追缴保证金的呼声会上升，系统性基金会降低风险。白银的暴跌正是杠杆被释放的标志。获利回吐、风险价值限制被触发、CTA去杠杆化以及这一切都发生在月末，都加剧了这一跌势。当多米诺骨牌倒下时，价格的上涨速度远超任何基本面因素所能解释的范围，”分析师表示。

至于价格的下一步走势，法国兴业银行表示正在密切关注期权市场。分析师指出，在黄金市场，他们观察到2026年12月到期、行权价为4000美元的看跌期权交易量有所增加。

不过，他们也注意到，2026 年 12 月到期的 10,000 美元行权价的看涨期权交易量有所增加，15,000 美元和 20,000 美元价位也出现了一些交易活动。

分析师表示：“从各方面来看，金价上涨和下跌的幅度都非常不对称。正如我们上周所写，我们仍然看好黄金，因为我们认为，尽管美联储机构混乱程度降低这一不确定因素已经消除，但贵金属价格上涨的基本面依然存在。我们始终认为，回调可能对市场有益。”

分析师认为白银市场也呈现类似的趋势；然而，下行风险似乎更为显著，因为他们发现市场对2026年5月和7月到期的200美元白银看涨期权的需求有所增加。不过，他们补充说，3月份到期的75美元看跌期权的增持量更大，其次是80美元/盎司和90美元/盎司的期权。

分析师表示：“我们还注意到，7月到期的看跌期权仓位显著增加，尤其是在65美元和95美元的行权价位上。而看涨期权方面，仅新增了400份，表明市场对白银的上涨潜力依然持谨慎态度。”