苹果刚刚击败英伟达，成为全球最有价值股票。这就是为什么差距会扩大的原因

股市的人工智能交易正进入新阶段。在过去两年的大部分时间里，投资者奖励那些构建人工智能基础设施的公司——芯片、数据中心和网络设备。这使英伟达（NASDAQ：NVDA）成为市场无可争议的领导者，其处理器需求激增。但市场很少会直线运行。

随着人工智能支出的扩大，投资者开始不再关注那些开出最大支票的公司，而是关注那些拥有持久盈利、现金流强劲且对巨额资本投资依赖较少的企业。

这一转变帮助苹果（NASDAQ：AAPL）再次成为全球市值最高的上市公司，市值约为4.9万亿美元，略胜英伟达的4.8万亿美元。

这场更替与苹果突然成为人工智能赢家的关系不大，更像是投资者重新评估他们对人工智能曝光的期望。

英伟达的AI王冠正在下滑

英伟达的崛起是本十年最具代表性的市场故事之一。2024年6月，由于用于训练和运行AI模型的高端GPU需求超过供应，公司成为全球最有价值的股票。

公司的主导地位体现在其财务业绩上，投资者回报了这一增长，使英伟达的股价最终突破了5万亿美元。不过，势头已经减弱。其股价在历史性走势后于2025年8月实际上停滞，尽管多次上涨推动股价上涨，但均未稳固。英伟达目前的交易价格比历史最高点低约15%。

担忧的不是AI需求消失。而是期望变得几乎无法超越。英伟达依然是AI计算能力的重要供应商，但投资者开始提出另一个问题：经历如此巨大的上涨后，还剩多少上涨空间？

苹果采取了“懒惰”的人工智能策略——投资者们很喜欢

相反，苹果在当前的人工智能竞赛中做了一件不同寻常的事：放慢速度。

虽然Microsoft（NASDAQ：MSFT）、Alphabet（NASDAQ：GOOG）、亚马逊（NASDAQ：AMZN）和Meta Platforms（NASDAQ：META）已投入数千亿美元投入AI基础设施，苹果却避免了追赶这笔巨额投入。根据公司文件，苹果2025财年的资本支出总额为127亿美元——仅为主要人工智能基础设施企业投资水平的一小部分。

这种克制保持了苹果的财务灵活性。当年公司创造了988亿美元的自由现金流，使其能够持续回购，维护生态系统，并有选择性地投资，而非追逐所有人工智能趋势。苹果成功避开了AI基础设施支出的陷阱，并为iPhone的重大升级周期做好了准备。

令人惊讶的是，苹果所谓的“懒惰”AI战略已成为一种竞争优势。苹果可以专注于将AI功能直接植入被超过20亿台活跃设备使用的产品中，而不是出售人工智能基础设施。

市场已经做出了回应。苹果股价在过去一年中上涨近59%，主要受AI驱动iPhone升级可能开启新替代周期的预期推动。

为什么苹果可能会保持领先

苹果在2025年4月短暂超越了英伟达，但这次最新的胜利可能更具持久性。当前的领先优势反映了更广泛的轮换，转向那些盈利可预测且资本强度较低的公司。诚然，英伟达依然是人工智能革命中的关键角色，其GPU驱动着全球最大的人工智能系统，需求依然强劲。

然而，市场会奖励未来的预期。投资者越来越重视那些无需投入资金即可从人工智能中受益的公司，比如人工智能基础设施建设者。

要点总结

简而言之，英伟达创造了人工智能热潮，但苹果可能更适合进入周期的下一阶段。

市场正从奖励那些在人工智能上投入最多的公司，转向能够将人工智能转化为利润的公司。苹果的保守策略保持了其资产负债表强劲，同时为潜在的iPhone驱动升级周期留有空间。

聪明的投资者不应忽视英伟达的长期机遇，但苹果现金流、生态系统实力和较低资本要求的结合赋予了其显著优势。

人工智能竞赛不仅仅是谁造出最大的机器。越来越多的问题是谁从中赚得最多。苹果似乎准备证明，赢家并不总是需要最大的一把铲子——有时它只需要最好的商业模式。